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房地产市场宏观与微观的背离更多的反映出政策与金融条件的传导时滞——因城施策的房地产限制并未大幅宽松，按揭贷款未放松仍在上行。也反映出头部房企与中小开发商在融资能力上的巨大差异，3季度大型房企以较低成本发债，但中小房企、高负债房企信托融资成本持续上升，降低购地热情、非核心区降价促销也就不足为奇。

实体融资能否扭转颓势？困难相当大。一方面，消费数据滑落至2003年以来的最低值，其中，产业链较长的消费品数据不容乐观。7月乘用车零售156.7万台，同比下降5.5%，。8月乘用车零售销量173.4万辆，同比下降7.4%。智能手机出货量（中国信息通信研究院）7月为3415.4万部，同比下降16.3%；8月为量3259.5万部，同比下降20.9%。消费与居民可支配收入增长相关度较大，其温和下行的趋势短期难以改变。另一方面，川普政府于9月下旬再次提高2000亿美元货物10%的关税，2019年起该部分关税提升至25%。由于我国做出了对等的关税回应，川普政府很可能于2019年对中国实行较全口径的关税。此外，近期在政治军事上中美摩擦不断加剧，外需的不确定性很大。

居民杠杆率仍需保持适度稳定。无论是2008至2018年每年平均3.5个百分点的居民杠杆率升幅，还是今年前三季度单季一个百分点的增幅，都是比较快的速度。从稳杠杆政策的角度，居民杠杆率升幅仍处在一个相对合理的范围。重要的是，考虑到居民杠杆率与房价的密切关系，居民杠杆率的稳定也保证了房价的稳定。从另一个角度看，嚷嚷“居民去杠杆”是要不得的，因为这会带来连锁反应。

花旗环球金融分析师Peter Lee：我也有两个问题。第一个关于DRAM。在上半年，NAND出现了些许供过于求的局面，使得上半年的NAND价格略有下跌。您认为这样的价格疲软会持续到下半年吗？并且，您是否认为这样的情况会带来更大的需求吗？如果会的话，如何带来更大需求呢？另外，您是否可以谈一下2019年NAND的供需前景吗？

3、 结合本次降准，货币政策向社融的传导于4季度会看到较好的效果，如果配合房地产政策的适度宽松，效果最好，有利于大金融地产板块，银行板块估值处于历史低位，4季度潜在收益大于风险。如果信用宽松成为现实，实体经济数据下滑将不改变银行估值修复逻辑；

岁月流转，薪火相传，不忘初心，坚定前行，光大人将用攻坚克难的精神、卓有成效的工作、实实在在的业绩告慰王光英同志！（作者为中国光大集团党委书记、董事长）责任编辑：赵明⊙记者 赵明超 ○编辑 杨刚过去几个月来，受长生生物疫苗事件影响，疫苗板块大幅调整。国家市场监督管理总局近日就《疫苗管理法》征求意见，引起了市场高度关注。接受记者采访的多家公私募机构认为，疫苗新规将推动行业加速洗牌。在消费升级背景下，大量疫苗品种均有很大的进口替代空间，当前疫苗板块具有明显的配置价值。