91chigua

单靠回购吃Windows的老本，微软也难站稳8000亿美元的市值。从近两年经营情况来看，微软似乎找到了转型的方向——云服务，这也是市场看好微软的一个关键因素。讨论这个问题之前，先来看看最新的财务数据。营收突破1000亿美元，毛利率止跌回升根据业绩快报，微软2018财年（2017年7月1日至2018年6月30日）业绩大增：总营收为1103.6亿美元，同比增长14%；GAAP下净利润为165.71亿美元，同比下降35%；Non-GAAP下净利润为302.67亿美元，同比增长18%。下图为微软的营收和利润情况：

不过，如果全球航空公司大规模取消737 MAX订单，并没有可替代的机型及时补位。事实上，不管是波音还是空客，每天都在为未交付订单满负荷生产。除空客外，中国的C919窄体客机、俄罗斯的MC-21飞机和加拿大庞巴迪的C系列客机也在近年来受到航空市场关注，但由于进入市场过晚、订单数量相对太小，还无法与波音抗衡。

除了回购之外，微软最近十多年保持每年分红四次的节奏，分红总额超过850亿美元。从2008年至今，每股累计现金分红达到10.77美元，而在2008年和2009年次贷危机期间，股价一度跌破15美元。十年间，微软的回购加分红合计金额超过2000亿美元。而在2008年低，微软总市值只有不到1800亿美元；即便是到了2014年底，微软总市值也只有3800多亿美元。通过简单的数据对比就能看出如此大规模回购分红对于微软二级市场股价走势的影响力非同一般。巨额分红和股票回购都是实实在在回馈股东的做法，这成为了微软股价的定海神针。

也就是说，在这一过程中，商誉减值和业绩补偿的对冲作用是错位的。这种错位也带来的盈余管理的空间。如上市公司可以选择在某一年集中计提大额的商誉减值准备，俗称“洗大澡”，并在后续年度通过业绩补偿的方式再提高净利润，反而会使后续的利润情况十分好看。

该公司股价自2019年初以来一直在上涨，年初为62.92美元，目前交易价为80美元。该公司的股息收益率为2.01%，与竞争对手星巴克2.06%的股息收益率相当。根据我的敏感性分析，该股有一定的上行空间，目标价为87.06美元。我计算了预期加权平均资本成本为6.5%，预期增长率为2.5%。

《通知》要求，对于未列入2019年启动居民养老基金委托投资工作省份名单的北京市、天津市、山西省、内蒙古自治区、辽宁省、黑龙江省、江西省、山东省、湖南省、海南省、贵州省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区、新疆生产建设兵团，要尽快将居民养老基金委托投资工作列入议程，抓紧制订工作计划、明确责任人员、确定实施步骤，确保在2020年底前全部启动实施。